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长江证券强周期行业已炪现改良奢侈品市场和消费

发布时间:2020-02-15 18:13:49

长江证券对2014年半年报业绩进行分析认为,A?股中期收入端继续放缓,全部非银行石化收入增速降至6.4%,低于名义GDP增速。不过,除创业板外,盈利均有所回升,主要由汽车、建筑、家电、建材等地产链相关行业带动。另外,非银金融和电力行业利润增长较好,成为亮点。

长江证券认为,现金流表现整体持平,但强周期行业已出现改良,不过工业与信息技术板块经营活动现金流及净现金流均在延续恶化。盈利回升主要由毛利率提升带来,可能表明供给收缩已有所成效,仅创业板毛利率回落。同时,财务费用增长均较快,高杠杆及融资难问题在报表层面得以体现。除石油石化、电力等公用事业板块在降杠杆外,其余均在继续加杠杆,资本开支也未见收缩,这是隐忧所在。

长江证券认为中报有三个值得关注的现象:

其一地产链相关行业处于增长周期尾声。汽车、家电、建筑、建材四个地产链相干行业,从收入和净利润角度均已明显回落,目前处于下行周期的第二个季度,较难在此企稳。

其二大消费板块照旧疲弱但已相对稳定。除零售和纺服以外,餐饮旅游、大众食品、农林牧渔的收入增速在2季度均有回升。结合今明两年的大小年因素及通胀可能上行,接近年尾景气度可能有所恢复,已经需要在配置层面引发重视。

其3需关注银行业不良大幅增长的局面。中期银行不良大幅上升。风险偏好下落,负债本钱上升,成为制约其信贷投放的主要因素。这对实体经济,尤其是投资驱动的产业链影响深远。

从趋势判断,长江证券认为预计缓慢下行,中观走向有别。同时指出:地产链行业已到景气尾声。结合一轮盈利周期的完整性,地产周期传导的滞后性,以及个股的普遍高涨幅,判断景气周期接近尾声,建议尽量回避;强周期处在黎明前的黑暗。这些行业已在被动调剂现金流和资产负债表,预判明年将看到资本开支大幅下行。在完成痛苦的供给收缩后,明年很可能出现星星之火的机会;大消费较疲弱但具有优势。当前一样受制于经济环境,但经历了近一年的估值紧缩后,当前估值和增长已较匹配。预计后续将有相对收益,继而绝对收益;新兴产业的矛盾在于估值。这类公司估值对增长反映非常充分。历史记录较好、调剂时间较长、增长逻辑未破的中盘成长股是更好选择。如电子、传媒、医药、油服、高端制造中的优良个股。

(:吴大忠)

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