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上证所总经理张育军加大银行间和交易所市场互联互通

发布时间:2019-08-15 10:45:55

上海证券交易所总经理张育军

和讯债券消息 于19日-21日在上海召开。5月21日, 上海证券交易所总经理张育军指出, 两个债市发挥不同的优势,交易所市场和债券市场优势是不一样的,让机构互联互通起来,这是非常重要的意义。

过去银行间市场和交易所市场是分开的,这些年为了互联互通,我们在做几件事,第一寄希望于打通投资人,因为即使在交易所市场还是存在着上海、深圳这样的分割,还有其他一些柜台市场的分割等等存在。为了互联互通,我们在做的几件事第一就是打通投资人之间的相互沟通。具体来说,中国债市最大的投资人是商业银行。由于1997年亚洲金融危机当时的背景,国务院文件在对应2008金融危机的时候,推出进一步推动商业银行上市的措施,特别是在谢多司长具体的推动下,这个工作有了突破。

第二个需要互通的是,需要进一步推动运作机制上的互通。比如说交易、结算、托管体系。这一块在转托管环节有了部分突破,但是总体突破还不是特别明显。第三个互联互通想做的事情,是产品的互通。现在有些产品是在双向挂牌,但是真正互联互通还没有做到。今年上交所做的最重要的工作之一,是抓住一行三会,对于商业银行进入债券市场这件事,争取办成,把一行三会的文件落到实处。

去年12月份,第一家商业银行交通银行(601328,股吧)正式进入交易所债券市场开始交易。到今年上半年,我预计大概有一半的上市银行能够进入交易所市场,争取全年16家已经上市的商业银行进入债券市场。在互联互通问题上,今年希望能够有一个实质性的进展。

对于上市商业银行要进入交易所债券市场的重要意义张育军几个方面讲到, 第一个就是刚才讲到的,解决我们现有债券市场的主要问题之一——市场分割,初步实现互联互通。这是非常明显的,两个债市发挥不同的优势,交易所市场和债券市场优势是不一样的,让机构互联互通起来,这是非常重要的意义。具体说到交易所债市、场外市场不同于银行间市场有几个特点,第一个特点是说有一个最终的社会投资人,就是交易所市场实际上是以个人投资人为基础的。

现在我们70%的债券是银行持有,这样对整个债券风险分担到社会投资人还有一段距离,过去是国家全部包,国家要求把债券发给银行,风险还没有进入到最终投资人手里。观察债券市场,同西方的区别之一,我们个人投资人持有的比例过低。现在上交所的个人投资人,9000万户,就以股票单个来衡量,还不说债券市场,日常参与交易的3000万。第二连续竞价,一个连续交易机制对于价格的形成机制,价格的连续性,价格发现有一种独特的优势,有助于形成真正的价格曲线、收益率曲线,有这样一个好处。

第三个特点是交易所债券市场高度透明。首先是信息披露、监管体系等等,其他还有很多,就不展开说了。第一个商业银行进入交易所债券解决互联互通。第二个解决什么呢?刚才说到的市场形成真正的定价机制,商业银行推出债券市场让大家关注一下。比如说发国债,定价缺少一定的合理性,有一定人为性,两个人一谈判,一商量,是不是再给点互利政策,债券价格就定了,实际上不利于债券市场形成科学合理、连续、公平的定价机制。进入交易所债券市场,商业银行进来了,这里是集中竞价、拍卖,完全是市场化。大家不要小看这个定价机制,定价机制真正解决才意味着这个市场真正符合以以市场需求为基础的债券市场真正形成。这是很重要的作用。

第三个作用,商业银行进入交易所债券,是有助于我们形成完整的债券市场产品链,为风险管理、为商业银行、为机构投资者的风险管理创造条件。现在我们的债券是持有,大家基本上就不动了,进一步的交易通常面临不连续、不稳定的问题,产品链、现货、结构化产品、衍生品相互之间是不连接的。

债券市场尚未真正成为我们灵活控制风险、释放社会信用风险的一个重要渠道。通过商业银行在交易所债券市场,和社会投资人和交易所现有的产品链形成一个整体、完整的产品链,这也有助于提高商业银行资产配置能力,风险管理能力,更好的了解市场需求。其他还有很多作用,就不展开了。

总体上,高度重视上市商业银行进入交易所债券市场的契机,推动我们国家债券市场走向结构更加合理、运行更加可靠、风控更加完整,产业链更加有序的方向来共同努力。上交所愿意同银行间市场一道,共同为我们国家债券市场的发展多做工作。

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