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民族证券央行政策困局凸显改革必要

发布时间:2019-08-14 16:19:09

民族证券:央行政策困局凸显改革必要 2013-05-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●1、M2增速超预期难以持续,在央行调控流动性及多方面政策压力下,M2以及社会融资总量增速都将下行。但鉴于经济疲软以及外围流动性的压力,央行流动性控制的动作也将是比较温柔的,缩量稳价将是政策调控目标。

央行公布的4月货币数据再次超出市场预期,其中M2增长16.1%,比上月高0.4个百分点,更是明显超出年初央行制定的13%的增速目标。我们认为,这将进一步增大央行调控货币过快增速的压力,但鉴于当前疲弱的经济形势以及外围充裕的流动性环境,央行调控货币增速的能力也将受到严重限制,央行进退两难的尴尬也凸显了当前加快金融改革以及经济结构调整的必要性。

货币增速再超预期4月M2增速较高的主要原因包括以下方面。

第一,4月人民币贷款增加7929亿元,同比多增1111亿元,这也使得信贷同比增长14.9%,与上月末持平。而从贷款种类来看,主要是新增居民贷款较多,如居民贷款新增3717亿,同比去年增加2296亿,其中,受前期居民房贷需求激增影响,居民中长期新增贷款达到2311亿,同比增加1683亿;企业部门贷款新增虽然比去年同期减少1148亿,但是中长期贷款却比去年增加485亿,而今年累计增加3033亿,这也表明今年以来投资需求的复苏明显拉动了中长期贷款需求。

第二,4月外汇占款增速很可能继续上升。近期海外主要央行为提振疲软经济,都纷纷通过降息等宽松货币政策来释放流动性,由此也引发全球资本流动愈发活跃,较大规模地从发达经济体流向市场利率水平较高且成长性较好的新兴经济体寻求套利,我国也承受了较大的热钱流入压力。受此影响,人民币近期升值迅猛,4月份以来,人民币对美元汇率中间价已有10个交易日创出2005年汇改以来新高,升值达749个基点,进入5月以来,人民币对美元的汇率依然强势,如8-10日连续三天强势攀高,累计上涨358个基点。我们因此估计,考虑到4月贸易顺差规模大于3月190亿,且热钱流入规模并没有比3月减弱,4月外汇占款保守估计也将大于3月,增速将至少达到6.7%,比3月提高1.2个百分点。

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